银行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报(bào)道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为(wèi)其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元(yuán)的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这家银行能否在(zài)未来的日(rì)子继续(xù)经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说(shuō)：“解决(jué)方(fāng)案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能，因为第一(yī)共(gòng)和银行找到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油(yóu)库存降幅(fú)大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一(yī)交易日的跌(diē)势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了(le)自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一共和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀(zhàng)，一(yī)边(biān)是银行(xíng)系统危机以及由此扩大(dà)的经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如(rú)何选择，无疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是维(wéi)持加息的(de)大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会(huì)维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去年(nián)那(nà)样(yàng)以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美(měi)国银(yín)行业危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测(cè)算当前美国私人部门资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不(bù)至于引发(fā)美联(lián)储货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不(bù)会因经(jīng)济(jì)减速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区(qū)银行(xíng)担(dān)忧引发(fā)银行股大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商业银(yín)行危机主要是资(zī)产负责错配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究(jiū)院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷(léi)”引发(fā)系统性风(fēng)险的可能性(xìng)是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机的(de)速度和积(jī)极性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下(xià)，去押(yā)注系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为(wèi)有(yǒu)一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国通胀将从几十年(nián)来的(de)最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平进一步回(huí)落多(d小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢uō)少这一争(zhēng)论，全(quán)球(qiú)知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜(shèng)利(lì)，即使这(zhè)意味着继续(xù)加息(xī)、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的(de)目标可(kě)能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公(gōng)司则(zé)质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和其他(tā)央行的政策制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业(yè)的风险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终可能(néng)不得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来(lái)看(kàn)，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是大(dà)概(gài)率事件。然而，由于(yú)美国居民(mín)消费支出增速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月(yuè)还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收入的(de)比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下(xià)降和(hé)最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济(jì)下(xià)行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民部门已经经(jīng)过了十年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一个相对(duì)健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门的(de)消费贷款仍然在继(jì)续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息(xī)结束(shù)到(dào)降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能(néng)够激发风险偏好的中国(guó)这边的复(fù)苏环比高点已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接(jiē)近看(kàn)到(dào)，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一(yī)步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银行业危机共(gòng)振成(chéng)为了(le)一(yī)个激发(fā)避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明显的(de)周(zhōu)期背离，且海外的政策(cè)部门(mén)应对危(wēi)机的(de)速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的(de)持续性共振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的(de)操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两(liǎng)个利(lì)空背景和一个(gè)触发因素(sù)，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点的(de)概率升至(zhì)高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避(bì)不(bù)确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利(lì)空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得加息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止，市场又继续(xù)预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出(chū)现不一样的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企(qǐ)业(yè)开工(gōng)率却(què)出现接(jiē)连下降，小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢社会库(kù)存虽然持续(xù)去化(huà)，但速度较3月份(fèn)明(míng)显放(fàng)缓；二(èr)是(shì)部分(fēn)下游加工企业订单难(nán)以(yǐ)为继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并(bìng)不支持(chí)价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市场流出(chū)规避(bì)不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回落也是近段时间对利空因素的(de)集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节(jié)前(qián)持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的(de)总体预测(cè)值(zhí)普遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽然(rán)下降数(shù)值也不(bù)大(dà)，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面(miàn)买盘(pán)又会(huì)出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一(yī)致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过去，但今年可能(néng)不会降息(xī)。我(wǒ)们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能(néng)使得(dé)加息(xī)时间或(huò)者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多(duō)数品种供应增加总(zǒng)体比较确定(dìng)的(de)，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是(shì)向(xiàng)上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对(duì)未(wèi)来的预(yù)期，更多的是反映市场对未来一(yī)个(gè)季度、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求预(yù)期(qī)，展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)认为，其对(duì)有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可(kě)关(guān)注供求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而言，投资(zī)者更多担(dān)心的是在多(duō)空分歧的(de)位置和时间节(jié)点突(tū)发未知的风(fēng)险事件，从(cóng)而放大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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