原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业(yè)2022年(nián)年报(bào)及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整(zhěng)体来看，稳健(jiàn)增长(zhǎng)依(yī)然是(shì)白酒行业(yè)主旋律(lǜ)。20家(jiā)上市白酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创新高(gāo)，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了(le)两位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一(yī)季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家(jiā)企业拿下(xià)两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的(de)业绩(jì)来看，头部(bù)酒企的抗压能力足够强(qiáng)大，经营(yíng)稳定，且引导行业结构性增长。但(dàn)随着白酒行业集中度提升，头部酒企(qǐ)持续(xù)向前，非名酒品牌难(nán)以望其项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间，正处于新一(yī)轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分化(huà)加剧(jù)。而今年，白酒企业的一个共同主题是去(qù)库存，谁快谁就(jiù)会占得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的数据(jù)，2022年白(bái)酒行(xíng)业(yè)营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同(tóng)比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市(shì)企业(yè)营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看(kàn)，白(bái)酒(jiǔ)结(jié)构性增长的(de)表现(xiàn)之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量(liàng)已经(jīng)连续(xù)多年下降，行业集(jí)中度不断提升，存(cún)量竞争格局下企业间(jiān)挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业内(nèi)部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景(jǐng)下(xià)，头部酒企(qǐ)成为产(chǎn)业(yè)经济(jì)增(zēng)长的(de)主要动(dòng)力。年报显示，头部名(míng)酒(jiǔ)企业基本保持了两位数(shù)增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利(lì)润也(yě)在2022年首次(cì)突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营(yíng)收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产(chǎn)业分析师朱丹(dān)蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持(chí)了良(liáng)性(xìng)的增(zēng)长，疫(yì)情放开(kāi)后消费场(chǎng)景的多元化(huà)，对于中国(guó)白酒的复(fù)兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的另一(yī)个特征是，在(zài)过去(qù)取得了稳定增长(zhǎng)和快速发展的(de)企业，基本形成了中高(gāo)端驱动增长的发展模(mó)式，这在(zài)年报中得以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高(gāo)端一如既往强(qiáng)势以外(wài)，其中高端(duān)产品销量都以超两位(wèi)数(shù)的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全价(jià)格(gé)带布(bù)局，二三线品牌聚(jù)焦中(zhōng)高端(duān)，白酒产业不约而同都在进行(xíng)产品结构优(yōu)化(huà)。

　　也正(zhèng)是因为产品结(jié)构优化的(de)需(xū)要，白酒(jiǔ)技改扩(kuò)产推(tuī)动(dòng)了各酒企、产区的(de)优质产能(néng)的释(shì)放(fàng)。20家上市企业中，贵(guì)州茅(máo)台(tái)、五粮液(yè)、山西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这(zhè)些都是(shì)企业为(wèi)持续保持(chí)结构性(xìng)增长做准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且利(lì)用自(zì)身的(de)品牌(pái)与品(pǐn)质优势，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而(ér)基于品类和产(chǎn)品的名酒格局很(hěn)快形成(chéng)，中(zhōng)国酒业进入寡(guǎ)头化时(shí)代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行(xíng)业数据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业销售收(shōu)入累计增(zēng)长5％，利(lì)润累(lèi)计增长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒上市企业(yè)财报(bào)发现，除头部酒企强者恒(héng)强外，二(èr)三(sān)线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家(jiā)上(shàng)市企业中(zhōng)，规(guī)模在(zài)40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别是(shì)今世(shì)缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为(wèi)今(jīn)世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得(dé)酒业(yè)、迎(yíng)驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进一(yī)步变(biàn)成(chéng)7家，在前(qián)一(yī)年的6家基础上(shàng)新增了(le)一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖(jiào)四家企业规模(mó)来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯(tī)队，都是在各自省内有一定话语权、有较大市场规模、省(shěng)外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞(jìng)争(zhēng)，也推动了二级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三(sān)线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧，要么(me)像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级和全(quán)国化布(bù)局(jú)，挤进一线市场(chǎng)，要么就(jiù)会(huì)像皇(huáng)台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下(xià)降，录得(dé)亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报(bào)也能说明(míng)问题。举(jǔ)例而言(yán)，今年一(yī)季度(dù)酒鬼酒(jiǔ)实现营(yíng)收9.65亿元，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在(zài)财报中(zhōng)表示是因(yīn)为去年同期基数较高，以及(jí)公司主动进(jìn)行了(le)策略调(diào)整导致(zhì)。

　　另一(yī)典型是安徽酒(jiǔ)企金(jīn)种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务(wù)体量和利(lì)润出现萎缩(suō)，明(míng)显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净利(lì)润(rùn)在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对(duì)此，金(jīn)种(zhǒng)子在年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的(de)盈利能(néng)力，但透过(guò)年报(bào)，白酒的高库(kù)存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋(yáng)河、五(wǔ)粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基本都在(zài)两位数以上(shàng)。

　　合(hé)同负债(zhài)情况(kuàng)亦能一(yī)定程(chéng)度(dù)上反(fǎn)映(yìng)当前(qián)渠(qú)道(dào)的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合(hé)同负债整(zhěng)体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司(sī)的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅(fú)超五(wǔ)成(chéng)。截至今年(nián)一季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家、中国酒业资深评(píng)论(lùn)员肖竹(zhú)青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非(fēi)常优(yōu)秀。但是我们(men)发现整个市(shì)场除了茅(máo)台供不(bù)应求(qiú)以外，其他产(chǎn)品都(dōu)存在价格倒(dào)挂现象(xiàng)，这(zhè)说(shuō)明除(chú)茅(máo)台以外社会库存很大(dà)，对(duì)白酒(jiǔ)发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下半年中秋节后有望成为酒业(yè)重回正(zhèng)轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法，他认为，随着(zhe)国(guó)家经济面(miàn)的恢(huī)复以及(jí)社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存(cún)会得到(dào)很大的缓解，但是区域中小企业仍然会(huì)面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系(xì)互动平台回答投(tóu)资者(zhě)关于库存的问(wèn)题时就谈(tán)到(dào)，五粮液产品渠道(dào)库存量不到一个(gè)月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤(yóu)其在过去三年，受(shòu)疫情影响线下消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)大减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放缓(huǎn)，造成了社(shè)会(huì)库存积(jī)压。从(cóng)产(chǎn)能来看(kàn)，近十年来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量(liàng)产能(néng)过剩是不争的事实，未来(lái)仍然是趋势之一。加(jiā)之消费观念(niàn)、消费习惯的变(biàn)化(huà)，即使是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复(fù)的前提下，白酒去库存(cún)依然需(xū)要时间(jiān)。

　　而(ér)为去库(kù)存，全行(xíng)业各环节(jié)都在努力，其中最(zuì)关(guān)键的是，亟(jí)需库存消化能(néng)力强(qiáng)劲的新渠道。可(kě)以看到，大小酒企(qǐ)湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少均在(zài)营销上大(dà)手笔(bǐ)撒钱，大部分(fēn)酒企(qǐ)年报中销售费用一(yī)栏的数字在逐(zhú)年(nián)递增(zēng)。

　　可(kě)以预(yù)见，2023年谁(shuí)的(de)库(kù)存消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周期中(zhōng)胜(shèng)出。

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