美国债务上限(xiàn)危机暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美东(dōng)时(shí)间5月31日(rì)，美国(guó)国会(huì)众(zhòng)议院(yuàn)通过了一项关于联(lián)邦政(zhèng)府债务(wù)上限(xiàn)和预(yù)算的法案(àn)，隔日参议院通过，根据法案(àn)政(zhèng)府开支(zhī)将受到上限制约直(zhí)至(zhì)2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债(zhài)务(wù)违约(yuē)。根(gēn)据美国国会预算(suàn)办公室数据，目(mù)前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产(chǎn)总值比(bǐ)例(lì)已(yǐ)超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾出现过实质(zhì)性债务(wù)违约，但债(zhài)务(wù)上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于全球(qiú)金融、实(shí)物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记(jì)者表示，在目前美国债(zhài)务上(shàng)限情(qíng)景下，中长期(qī)看美债上限(xiàn)违(wéi)约风(fēng)险难(nán)以忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也(yě)将重新(xīn)回(huí)到(dào)美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市(shì)场股(gǔ)票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美(měi)国政府债务共有22次触(chù)及法(fǎ)定上限，每次债(zhài)务上限触及后均得(dé)到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在本(běn)次债务危(爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语wēi)机谈判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港(gǎng)恒生指数则(zé)跌至年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示(shì)，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发(fā)生(shēng)违约，很多(duō)国家和(hé)行业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但(dàn)这次亚(yà)洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对于美国(爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语guó)和(hé)发达市场更具韧性，得(dé)益于较佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增(zēng)长较去年第四(sì)季(jì)有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振对中国(guó)资产的(de)信心。与亚(yà)洲其(qí)他地(dì)区（日(rì)本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全(quán)球(qiú)市场策略师赵耀(yào)庭也对(duì)记者表示(shì)，债务协议(yì)的顺利通过消除了美国(guó)乃(nǎi)至(zhì)全球面临(lín)爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语的(de)一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策(cè)略总监吴照(zhào)银对记者称，因投资者对(duì)两(liǎng)党达成一(yī)致有确定的预期，所以近期美国以及全(quán)球资本市(shì)场并没有对美国债务上限(xiàn)问题过度反应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风险难(nán)以忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方(fāng)国际证券资产管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中长期(qī)的资产(chǎn)配置(zhì)角度出发，诸如美债上(shàng)限等(děng)类似的尾部风险事件(jiàn)难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风(fēng)险，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元化低相关(guān)性资产配置、二是支付保(bǎo)险费的另类策(cè)略，为组合提(tí)供下行保护。回(huí)顾(gù)美(měi)债上限危机历(lì)史(shǐ)，看到(dào)避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对(duì)冲投(tóu)资组合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债(zhài)季度展望中也提到，黄(huáng)金作为典型的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时(shí)全球整体(tǐ)风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机环(huán)境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐慌时(shí)期，市场(chǎng)无差(chà)别抛售一切(qiè)资产(chǎn)增持现金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一(yī)起下跌，因此(cǐ)以期权(quán)保护组合下行风(fēng)险是另一种方式(shì)。美债违约并(bìng)非我们的基准假(jiǎ)设，如(rú)果出现此类(lèi)尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空(kōng)风(fēng)险资产(chǎn)的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非(fēi)对称(chēng)对冲策略是做空(kōng)美国高评级(jí)银行(xíng)（评级下调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)对(duì)记者表示，美(měi)债上限的提升，将促(cù)进美联储停止紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策(cè)，对(duì)美(měi)股(gǔ)也是一大(dà)利好(hǎo)。他还认为，美国(guó)政府的(de)财政支出得到了(le)保(bǎo)证，在两(liǎng)年内可以继续举(jǔ)债。最近(jìn)两周的美债谈(tán)判关(guān)键期(qī)，美国三大(dà)股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上(shàng)限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进(jìn)一步有良好(hǎo)表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经(jīng)投票(piào)通过债务上限法案，市场关注焦点再(zài)度回到美国(guó)未(wèi)来的财(cái)政政策和(hé)货(huò)币(bì)政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计(jì)联储仍(réng)将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可(kě)能会(huì)持(chí)续关注就(jiù)业数(shù)据和(hé)工商(shāng)业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息(xī)，年(nián)内降息的乐观预(yù)期存在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从经济(jì)数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联(lián)储还会(huì)继续加息的可能，但加(jiā)息周期(qī)已接近尾声(shēng)，利率基(jī)本(běn)见顶的趋势(shì)不(bù)会(huì)改变，因此预计加息(xī)对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务(wù)上限协(xié)议通过后，美国财政部(bù)预(yù)计将(jiāng)可(kě)于未(wèi)来7个月发(fā)行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国债。随(suí)着市场流(liú)动性收紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸(xī)力作(zuò)用。债券收(shōu)益率(lǜ)或将随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下(xià)来美(měi)国财(cái)政部(bù)的(de)工(gōng)作(zuò)重点是如何为(wèi)美(měi)债找到买家(jiā)，其中有三个(gè)重要看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二(èr)，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成为购买美(měi)债异军突起的(de)力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析(xī)称(chēng)，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接(jiē)下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给(gěi)美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使美(měi)联储(chǔ)美联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除(chú)了(le)此前暗示(shì)未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率(lǜ)决议(yì)中(zhōng)美联储是(shì)否能进一(yī)步(bù)确(què)认停止紧缩的态度。

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