大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军(jūn)队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科(kē)索沃(wò)阿族(zú)警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上(shàng)行！这一数(shù)据(jù)创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相(xiāng)关的(de)通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易(yì)商周五加大了对美联储将继续加息(xī)的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的(de)隐含收(shōu)益(yì)率上升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月(jù)、劳动力(lì)市场(chǎng)以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降(jiàng)息的(de)可(kě)能(néng)性。交(jiāo)易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜(xié)率，均(jūn)大于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原油(yóu)的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能(néng)源首席分析(xī)师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原(yuán)料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易(yì)主题，且目前工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下(xià)行(xíng)已触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油(yóu)生(shēng)产商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储目标价位(wèi)，在(zài)美国(guó)页(yè)岩油(yóu)非常(cháng)规能(néng)源产量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产区(qū)动力(lì)煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带动(dòng)产业链(liàn)各环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处(chù)于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较(jiào)于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未(wèi)出现(xiàn)较大(dà)的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍存在(zài)下调(diào)可能，成(chéng)本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区域需(xū)求(qiú)受(shòu)到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季(jì)节性(xìng)淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的(de)持续(xù)走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的(de)需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原(yuán)料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来看(kàn)，行业整体处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤(méi)价(jià)回落、采购成(chéng)本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续(xù)值得持续关(guān)注这一问题(tí)。”刘(liú)书源(yuán)如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的(de)需求难以匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未(wèi)来其价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持(chí)较(jiào)低水平，从而开启倒逼(bī)上游降(jiàng)负(fù)或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后续大概率(lǜ)是一(yī)个产能的上(shàng)下(xià)游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢(huī)复(fù)情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情难有起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近(jìn)期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势主要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到供需基(jī)本(běn)面收紧的前景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力挺油价(jià)和(hé)G7在其年(nián)度领导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大(dà)力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作(zuò)用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的(de)持续(xù)；同时(shí)美国(guó)宣布将(jiāng)在(zài)8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美(měi)国即(jí)将进(jìn)入(rù)夏(xià)季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本(běn)端(duān)带动油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工(gōng)较煤化(huà)工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大(dà)幅(fú)下降，主要源自(zì)原油(yóu)进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季(jì)来(lái)临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的(de)会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国(guó)的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致(zhì)前，宏观(guān)层(céng)面(miàn)的不(bù)确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判结果和(hé)6月4日(rì伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化高级分(fēn)析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前(qián)油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月化工(gōng)品市(shì)场对(duì)标的原油成(chéng)本将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市(shì)场接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持(chí)5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内石(shí)脑油(yóu)制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于(yú)聚(jù)乙烯(xī)自(zì)身现货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算(suàn)成本(běn)的(de)加(jiā)工(gōng)利润反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再(zài)次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减(jiǎn)产(chǎn)的(de)小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起的(de)基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费(fèi)高峰，因此(cǐ)油(yóu)价(jià)往(wǎng)往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本(běn)端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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